Herman Laret, Charles Van Vleet, Timothy Barrett, Paul Colonna e Geoffrey Rubin em Fórum Econômico de Greenwich (Greenwich, Connecticut)

DESTAQUES

• US$ 18 trilhões em ativos totais no Fórum Econômico de Greenwich 2019
• EUA têm US$ 19 trilhões em ativos de aposentadoria e pensão
• De 2004 a 2018, os fundos de capital de risco nos EUA aumentaram de US$ 17.5 bilhões para US$ 53.8 bilhões

COBERTURA TOTAL

• Assista a cobertura completa do Fórum Econômico de Greenwich

TRANSCRIÇÕES DA ENTREVISTA: Herman Laret, Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia para Titan Advisors, Charles Van Vleet, Tesoureiro Assistente/CIO do Textron Pension Fund, Timothy Barret, Vice-chanceler assistente/CIO na Texas Tech University, Paulo Colonna, Presidente/CIO na LMIMCOe Geoffrey Rubin, Diretor Executivo Sênior na CPPIB

Julia La Roche – Correspondente, Yahoo Finance: 00:00

Nosso próximo painel é a perspectiva do investidor institucional dos EUA. Este painel é presidido por Herman Laret, diretor de CTA macro global e estratégia múltipla da Titan Advisors. Ele é acompanhado no palco por Charles van Vleet, tesoureiro assistente e CIO da Textron Pension Plan, Timothy Barrett, vice-chanceler associado e CIO do sistema universitário de tecnologia do Texas. Paul Colonna, presidente e CIO da Lockheed Martin Investment Management Company e Geoffrey Rubin, diretor administrativo sênior e estrategista-chefe de investimentos da CPPIB. Leve embora.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 00:34

Obrigado. Então sejam todos bem-vindos. E obviamente nós somos... Oi Geoff. Bom momento! Então, talvez possamos começar fazendo com que cada um dos palestrantes se apresente brevemente e também nos dê uma ideia rápida do que você foca principalmente em relação ao aspecto de construção de portfólio de classe de ativos do portfólio.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 01:05

Sou o CIO da Textron. A Textron é uma empresa de fabricação industrial em Providence, Rhode Island. Fabricamos aviões Cessna, helicópteros mágicos, carrinhos de golfe Eagle. Você esteve em um de nossos produtos e eu sou o CIO supervisionando 12 bilhões em ativos de benefícios definidos de contribuição definida globalmente, Reino Unido, EUA e Canadá.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 01:26

Eu sou Tim Barrett. Sou o CIO da Texas Tech University. Futuros líderes sem helicópteros. Eu gerencio cerca de 2 bilhões em ativos, cerca de 1.2 bilhão em uma estrutura de dotação. E os outros 800 milhões são capital operacional de nível três, que é apenas capital que você não precisa nos próximos cinco anos.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 01:48

OK. E sou Paul Colonna, presidente e diretor de investimentos da Lockheed Martin, também uma empresa industrial na indústria de defesa e aeroespacial. Administramos 80 bilhões em ativos dos planos de benefício definido e contribuição definida para a empresa.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 02:03

Ótimo. E é Geoffrey Rubin. Sou o estrategista-chefe de investimentos do Canada Pension Plan Investment Board. Investimos os ativos do Plano de Pensões do Canadá, que agora totalizam cerca de US$ 400 bilhões canadenses em nome de todos os trabalhadores canadenses aposentados.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 02:18

Ótimo. Muito obrigado. Então, se eu apenas começar enquadrando o pano de fundo e começar dizendo que, este é um ambiente muito, muito difícil de navegar. E você sabe, quando pensamos sobre o desempenho da renda fixa e o desempenho das ações e, sem dúvida, não terei um desempenho tão bom daqui para frente. Talvez eu possa começar com você, Charles. Em termos de pensar em avaliações e pensar em coisas de crescimento, demografia e coisas dessa natureza, e até mesmo lançar qualquer um como ESG, já que acabamos de falar sobre isso. Como você está, como você está mudando seu processo de investimento para lidar com todas essas questões, incluindo, você sabe, os tweets aleatórios e coisas dessa natureza?

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 03:09

Bem, você ouviu os especialistas esta manhã, certamente muito mais espertos do que eu. Esse timing de um ciclo econômico é quase impossível. Então, o melhor que posso fazer, acho que, conforme isso fica mais longo no dente, há investimentos procurados, que eu chamaria de perfil assimétrico, tem melhor captura de desvantagem do que captura de alta. Então, tenho feito isso nos últimos dois ou três anos, sem dúvida cedo porque continua a ser um mercado e uma economia robustos, mas estamos negociando unidades de SOP por unidades de títulos conversíveis, unidades de S e P por unidades spex, receita, quatro unidades de ações básicas de consumo. Você não tem a receita do crédito privado. São coisas de novo que sinto que terão uma captação assimétrica. Eu ainda vou carregar os instrumentos IS e AC positivos para capturar uma melhor desvantagem e vantagem. Minha estratégia de risco de cauda favorita agora é que somos apenas, somos uma espécie de chamadas perpetuamente longas em dólares e chamadas de dólares versus Ozzie.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 04:02

Isso é um transporte positivo. É uma boa estratégia de cauda. Custa-me virtualmente, não me custa nada porque é um porte positivo e faço-o no, no mercado da forja. Meu favorito que eu acho tanto quanto estar preparado para aquele evento. Outra, também é importante estar preparado para as oportunidades que surgirão no próximo evento. Eu simplesmente não consigo mover o comitê rápido o suficiente para preencher um novo produto. Então, por exemplo, nós colocamos um níquel na causa dos BDCs públicos porque eu sei quando o próximo evento BDCs como você sabe, geralmente pode ser negociado com descontos de 10 20 pontos que o varejo vende indiscriminadamente. Então eu coloquei um níquel agora para poder empurrar um dólar mais tarde e não tenho um pronto, simplesmente não será capaz de se mover rápido o suficiente. Portanto, temos capital semente com um níquel pronto para empurrar um dólar em BDCs públicos.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 04:52

Nós empurramos a mesma coisa com um níquel agora por um dólar depois em uma estratégia que se concentra em anjos caídos. Há esse penhasco de BS triplo. Há muita gente que venderia indiscriminadamente porque não conseguiu administrar sua linguagem de cura, principalmente no espaço corporativo. Então vimos o capital, a estratégia que focaremos apenas no anjo caído. E, novamente, acho que precisamos procurar coisas nas quais você possa se mover rapidamente. CLOs secundários nós, novamente, temos um, uma retenção de risco secundário e equidade de CLO, espaço fantástico. Ele negociará um desconto significativo. Eu preciso ser rapidamente capaz de mover o capital para lá.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 05:30

Então, Tim, talvez passando para você, conversamos antes e você mencionou vários gerentes aos quais alocou, e parece que você alocou uma boa quantia de seu capital para gerentes de fundos de hedge individuais. E fico curioso quando pensamos em taxas negativas e na incapacidade dos fundos de pensão de cumprir algumas de suas responsabilidades, isso sempre foi algo que vocês fizeram ou é isso, que você mudou para horas extras devido à falta de retornos e dado onde os spreads estão e você sabe, os triplos B's duplos B's estão sendo negociados a 389, por exemplo.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 06:06

Não foi uma mudança recente que estivemos em crédito, provavelmente em várias empresas. Estou no crédito desde quatro, quando começamos a construir crédito alternativo. Eu diria que a mudança nos últimos dois anos está mais alinhada com a tentativa de encontrar coisas com duração mais curta e garantias garantidas. Apenas tentando ficar um pouco mais seguro. Outro exemplo disso seria que gostamos da estrutura do tipo CLO e temos uma conta separada meio vazia com CLO, mesma ideia, esperando o deslocamento que parece nunca vir. Mas também investimos dinheiro em uma estrutura de CLO que faz empréstimos de infraestrutura, da qual gostamos muito porque achamos que é muito menos volátil e tem muito menos desvantagens do que os CLOs tradicionais. Estamos obtendo aproximadamente o mesmo retorno. Mas nosso grande empurrão tem sido muito parecido. Estamos investindo muito dinheiro no que chamamos de diversificação de ativos. Então é aí que temos a plataforma de financiamento comercial que compramos. Provavelmente vamos vendê-lo este ano. Temos gerentes de bola convertendo todos esses tipos de coisas. E passamos de 15% do portfólio para 20% do portfólio este ano. Apenas uma espécie de preparação para quando for o último final e isso tem sido um grande empurrão para nós.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 07:21

Você, então, Paul, você, você já viu de tudo. Você trabalhou na Freddie Mac, esteve no lado do GSC e viu o funcionamento interno de como 90 como você colocou no início de 99 para um tipo de alavancagem. Obviamente, o que você faz hoje é um pouco diferente. Mas tem política monetária e QE e compras de ativos criaram muitas bolhas que poderiam emular em algo comparável a 2007/2008. E se esse é o seu processo de pensamento, como você está estruturando o portfólio para criar uma rede de segurança?

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 08:02

Sim. Quero dizer, certamente não acho que estamos no caminho para 2007, 2008. Posso estar errado. Mas acho claramente que quando você olha para as avaliações ácidas, especialmente nos mercados de renda fixa, você pode argumentar em favor de avaliações incrivelmente altas, sabe, rendimentos mais baixos e você se pergunta qual é o verdadeiro retorno esperado dessas classes de ativos ao longo do horizonte de tempo que olhamos para os próximos 5, 10, 15 anos. Então, para nós, isso deixa você em um espaço onde, você sabe, se você está pensando estrategicamente, acho que você deve pensar sobre o portfólio e manter seus insights estratégicos ao olhar para o portfólio. E para nós, você sabe, em um mundo onde, você sabe, olhe, as ações não são exatamente baratas.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 08:47

A renda fixa é muito rica. Foi um ótimo ano, falando muito taticamente. Foi um ótimo ano para os alocadores de ativos em termos de desempenho de ativos em geral. Mas acho que para nós, você sabe, acho que você deve olhar para o longo prazo, sabe, centros de gravidade para o seu negócio. E para nós, você sabe, nós escolhemos gerentes principalmente é o que fazemos. E você tem que escolher grandes gerentes, você sabe. Nós conversamos, você sabe, alguns dos painéis esta manhã sobre você sabe, sobre private equity e retornos e private equity. Se você olhar para as distribuições de blocos centrais de desempenho em gerentes de private equity, elas são tremendas. Portanto, encontrar os principais gerentes de blocos em private equity, em fundos de hedge, em ações ativas é realmente importante.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 09:30

Você sabe, estamos procurando concentrar nossas carteiras de ações e garantir que tenhamos os gerentes certos nos lugares certos. Acho que isso é muito importante nos fundos de hedge. Você sabe, acho que estamos procurando estratégias de tipo idiossincrático verdadeiro para nós que possam gerar retornos. E então acho que não vamos mover um navio de guerra de $ 80 bilhões, em torno de uma situação tática. Então, para nós, acho que você deve se apoiar nesses princípios básicos de seleção de gerentes, concentração em mercados ativos, você sabe, o beta em seus portfólios. Você só precisa tentar obter um mais barato, ou talvez até comprá-lo, você mesmo, o que eu acho que você vê muitos planos fazendo.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 10:08

Portanto, seja eficiente em torno do beta, você sabe, gerenciamento beta e, finalmente, para nós, já que somos um plano corporativo, é obviamente gerenciar, você sabe, o gerenciamento de risco das responsabilidades em torno do esquema de pensões. Portanto, esses são os tipos de coisas em que devemos nos concentrar. Mesmo em um mundo onde você poderia argumentar que, você sabe, as taxas de 2% não são um lugar onde você deseja investir a longo prazo.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 10:30

Então você mencionou a mudança de um balanço patrimonial de $ 80 bilhões, sabe, quando pensamos em Dodd-Frank e nas várias regulamentações que impediram os bancos de usar seu balanço ou reduziram a quantidade de balanço que eles podem aplicar, você sabe, administrando seus negócios. Como você pensa em risco de liquidez e como você tem incorporado isso, isso, esse fator, se você vai entrar na sua estrutura de risco?

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 10:59

Então, para nós, e posso me arrepender de dizer isso, mas, a liquidez não é realmente algo com o qual estamos extremamente preocupados. Eu sei que disse isso e agora está lá fora, mas eu olho para isso. Eu pessoalmente acho que a maioria dos planos corporativos. Quero dizer, olhe agora que temos, acho que 60% de nossos ativos são negociáveis ​​em um dia. Na verdade, é algo em que acho que você deve ser um pouco mais cuidadoso em relação à forma como olha para as classes de ativos, especialmente quando, e você sabe, levá-lo de volta aos mercados públicos de renda fixa. Você sabe, onde começamos a pergunta, essas são algumas das classes de ativos mais arriscadas do planeta no momento. Eles são líquidos, mas você sabe, em que ponto você pode realmente implantar muito capital com retornos de 2%. Então, na verdade, acho que, de todas as coisas com as quais estou preocupado e pensando em liquidez, não está no topo da lista. E para nós, você sabe, temos um processo administrável onde nós, você sabe, temos que fazer pagamentos de benefícios, temos que fazer coisas ao longo do tempo, mas não é um momento de liquidez do dia a dia para nós.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 11:54

Então, sim, para nós, quero dizer, vou apenas intervir lá. Para nós, é uma grande parte do que pensamos. Obviamente, quando alocamos para dois fundos de hedge, a aglomeração é um grande problema e, obviamente, o AUM é em detrimento dos retornos. Então mudando para você Geoff. A propósito, devemos renomear isso de perspectiva do investidor institucional dos EUA para perspectiva do investidor institucional da América do Norte, já que Geoffrey trabalha para o CPPIB. Então, como o investidor não americano aqui, você sabe, ouvimos e gerenciamos reuniões, caras vendendo frackers para comprar energias renováveis ​​e coisas dessa natureza. E há especialistas na fita falando sobre como a equidade vai cair 25% se Warren ganhar a indicação. Então, como alguém de fora, como você vê o cenário político e como está tomando precauções para uma eventual vitória de Elizabeth Warren? E o que você acha que são as chances disso?

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 13:04

Sim, bem, felizmente vemos isso de longe. Essa é a boa notícia. Olha, este é o otimismo implacável que ouvimos esta manhã de alguns dos palestrantes iniciais que nos impressiona e é algo com o qual precisamos lidar, mas queremos lidar com isso no horizonte apropriado por um período de tempo adequado à nossa circunstância particular e nossa missão e a estrutura de responsabilidade e os fluxos de caixa que temos, todos intencionalmente projetados para serem de longo prazo. A situação vai se desenrolar aqui como também se desenrola ao redor do globo. E estamos decididamente diversificando nessas áreas geográficas decididamente diversificando entre classes e setores de ativos de uma forma que realmente esperamos que um evento específico e um país específico não afete indevidamente nossa construção e design de portfólio geral é essa busca incansável de diversificação que eu acho que para nós é consistente com o tipo de perfil que temos como uma diversão e o tipo de horizonte.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 14:15

Eu adoraria também falar rapidamente sobre o desafio da liquidez, porque você conhece nossos tipos de instituições exatamente pelos motivos que descreveu Paul, devemos estar tremendamente bem posicionados para monetizar nossa posição de liquidez com entradas e saídas previsíveis e proteção contra os tipos de corridas ou resgates que muitos outros gestores de ativos enfrentam. É um grande desafio monetizar essa posição de liquidez especial nos tipos de mercados que enfrentamos agora, há uma preocupação real de que o prêmio de iliquidez seja positivo ao longo do tempo. É super positivo 1 ano em 10 e é quase zero 9 anos em 10 e implantar essa iliquidez em períodos em que não há compensação por esse prêmio de iliquidez é realmente difícil, frustrante e desafiador. E eu ouço todas as diferentes estratégias que essas pessoas falaram sobre a minha mente, alguns meios de ser capaz de monetizar essa posição de liquidez inerente de que gostamos.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 15:19

Então esse é um ponto interessante. Então, por exemplo, eu estava conversando com um vendedor de hipotecas na semana passada e eles estavam trazendo um acordo para o mercado e o WB, o preço falado era 700 e CLO e aumentou para 800. Então, presumivelmente, vocês estão adorando isso. Então, nesse sentido, quando pensamos em empréstimos alavancados e, e a ampliação dos spreads atualmente, os empréstimos estudantis são um mercado que cresceu nos últimos anos. Pensando nos ETFs e pensando nos fundos de crédito privados e naquele descasamento entre os títulos subjacentes e a liquidez dos próprios instrumentos. Charles, como você pensa sobre isso quando pensa sobre esses produtos e o que você acha que é o próximo canário na mina de carvão, se é que existe?

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 16:11

Bem, sabemos que a próxima crise não será nada parecida com a última, e essa é a natureza dela. Mas estávamos falando especificamente em nossos pré-calls sobre renda fixa, iliquidez, crise. Isso só me deixa louco. Toda vez que leio algo sobre ETFs ou um ETF de renda fixa por design, é impossível ter uma corrida de liquidez. O AP, vamos criar um resgate em uma cesta estratificada de um título e pronto, é claro que eles estão despejando iliquidez no restante do fundo. Mas, e as pessoas não necessariamente obterão mercado quando venderem. Eles podem obter apenas 90 centavos de dólar, mas é realmente um veículo tremendamente melhor do que um veículo de fundo mútuo. E crédito privado, a mesma coisa é que eu sei qual é o ponto da soma crédito privado é zero e isso é bom. Isso é fabuloso. Todos, todos estão algemados juntos nesta estrutura. Então, na verdade, não vejo iliquidez de renda fixa sendo o canário.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 17:10

Eu acho que há problemas de iliquidez, especialmente se você chegar à dívida do mercado emergente e começar a olhar para o risco de gap nos mercados emergentes, você pode realmente empurrar o comércio um pouco nos mercados emergentes. E você sabe, coisas que eu argumentaria de nossos gerentes dizem que as coisas que costumavam ser negociadas aos quarenta agora cairão para os 20 agora, e simplesmente não há compradores nesse sentido. Você realmente tem que ser muito mais paciente e EM por causa dessa falta de liquidez. Eu também diria que em nosso portfólio a liquidez é um problema muito maior do que para esses caras. Não temos uma máquina injetando dinheiro em nós todos os dias. O nosso é principalmente de saída. Então temos que administrar essa liquidez para poder aproveitar os deslocamentos do mercado.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 17:59

Isso é verdade. E como pensão, tenho uma previsão quase perfeita de minhas saídas. Quero dizer, tirando uma praga robótica, sei exatamente quais são minhas metas de fluxo de caixa para os próximos 30 anos. E é muito diferente para você.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 18:11

Tim, você gosta de títulos seculares na Argentina?

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 18:15

Eu amo a Argentina. Quero dizer, na verdade eles são o presente que continua dando. Como um dos meus gerentes, Robert Koenigsberger sempre me diz que estamos bem na Venezuela, na Argentina, em todos os mercados emergentes que estão com problemas.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 18:28

Paul e Jeff, quaisquer canários na mina de carvão. Vocês também gostam da Argentina?

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 18:35

Não somos grandes o suficiente em renda fixa emergente.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 18:41

Estamos muito entusiasmados com os mercados emergentes como fonte de produtividade e crescimento. De um modo geral, mais uma vez, horizontes mais longos. Tendemos a concentrar cerca de 20% de nosso portfólio agora em mercados emergentes e tendem a se concentrar em geografias onde podemos construir uma escala real. Portanto, perguntas sobre alguns dos mercados de fronteira menores que podem ser realmente interessantes para outros tipos de instituições. Talvez um pouco menos. Portanto, para nós, o foco na China, na Índia, no Brasil e em alguns outros países com foco em laboratório é impulsionado tanto por nossa capacidade de obter acesso à escala quanto por qualquer tese específica.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 19:17

Então pensei em ter quatro especialistas em pensões no painel aqui hoje. Eu adoraria obter algumas informações sobre seus pensamentos sobre transferência de risco de pensão e li muito sobre transferência de risco de pensão para companhias de seguros e coisas dessa natureza. Isso se deve a fundos de pensão subfinanciados e a alguns dos problemas inerentes? E isso é um problema iminente se houver uma grande desaceleração no mercado de ações, que obviamente tem sido um grande impulsionador dos retornos dos fundos de pensão.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 19:55

Eu vou começar a conversa. Porque fizemos algumas dessas transações na Lockheed que fizemos no final de 2018. Quando penso em gerenciamento de risco em torno de um fundo de pensão, acho que é apenas uma parte do processo geral de gerenciamento de risco. Você sabe, a primeira parte do processo é fechar o plano para uma nova entrada e, por fim, congelar o plano para todos. E assim você acaba com a acumulação de benefícios. E então você entende quais são suas responsabilidades. Portanto, esse é o primeiro passo pelo menos no processo de gerenciamento de pensões corporativas dos EUA. O segundo passo é, você sabe, você procura maneiras, como você gerencia o equilíbrio, para a empresa.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 20:33

E veja, vivemos em um mundo onde você não quer falar sobre seu fundo de pensão na teleconferência de resultados trimestrais. Não é disso que você quer falar. Você quer falar sobre o negócio, como está investindo no negócio, quais são as capacidades de crescimento, para onde está indo o negócio principal. E assim as transferências de risco de pensão são um mecanismo para ajudá-lo com isso. E se você mergulhar um pouco nesse mercado no lado da transferência de risco de pensão, muito disso, vou chamá-lo de arbitragem para fazer essas transações francamente, está envolvido em taxas PBGC que você deve pagar como uma organização, que francamente são exorbitantes para as empresas pagarem.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 21:08

E então eu acho que as transferências de risco de pensão permitem que você derrube aquela estrutura de taxas que a empresa tem que pagar. Também permite que você dê visibilidade à sua vontade de gerenciar o saldo geral da pensão. E assim = há alguns benefícios em termos de que não será a solução final. Você sabe, não vai ser algo que você pode simplesmente fazer com que sua pensão desapareça por meio de transferências de risco de pensão, porque elas ficam muito caras, pois a taxa de arbitragem se reduz com o tempo. Então chegamos à terceira parte do processo de gerenciamento de risco, que é realmente sobre qual é a sua estratégia de alocação de ativos? O que você está pensando dentro do portfólio? Como você reduz a volatilidade do status de financiamento, como você ainda obtém os retornos que precisa obter? E isso é realmente muito do que um CIO de fundos de pensão está trabalhando, é o último estágio, mas faz parte de um processo holístico de gerenciamento de risco para os PRTs de pensão sendo um componente dele.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 22:00

Então, o que Paul está tentando dizer, acho que esse é o ambiente para as pensões corporativas atualmente. Mas apenas uma ressalva, isso só me deixa louco. Quando vejo um CFO, minha pensão não financiada, estamos 94% financiados. Então eu tenho 6% de uma reivindicação contingente. É uma reivindicação contingente. Vejo muitos CFOs e minha opinião será divulgada e eles emitirão um título. Então eles vão endurecer essa reivindicação e depois complementar sua pensão. Portanto, aceitei uma reivindicação contingente e a substituí por um título reforçado de 20 ou 30 anos. Isso é loucura. Como acionista, e tenho certeza de que todos nesta sala são acionistas em sua conta pessoal, fico louco ao ver um CFO sair e pedir emprestado por um bom capital. Em vez de colocá-lo para funcionar em seus negócios operacionais, eles estão operando com eficiência. Vá comprar alguma coisa, faça alguma coisa, invente algo que eles enterram para compensar uma reivindicação contingente. Isso me deixa louco.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 22:54

Você deve apenas acreditar em sua capacidade de crescer isso.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 22:58

Sabe, esse é o meu trabalho. Saia e cresça.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 23:06

Então Geoffrey, Paul mencionou private equity, quando você pensa sobre o ato de parar a pilhagem de Wall Street, isso vai alterar sua visão em termos de retornos potenciais no setor, se é algo em que vocês estão fortemente envolvidos?

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 23:22

Sim, então nós somos. Acho que cerca de um quarto do nosso portfólio agora. Portanto, cerca de 100 bilhões de dólares estão em private equity e temos significativamente mais em outras classes de ativos privados, incluindo ativos reais e crédito. E em todos esses casos estamos avaliando toda a perspectiva econômica e proposta do investimento. E isso inclui as expectativas de retorno, inclui o prêmio que eles oferecem, inclui a totalidade do perfil de risco, incluindo iliquidez, risco, incluindo risco regulatório, se for algo que precise ser avaliado e esteja no horizonte como parte de nossa construção geral de portfólio. Obviamente, acreditamos profundamente nessa classe de ativos administrados internamente e com parceiros externos. Portanto, é algo que provou ter sido uma parte realmente importante do design geral de nosso portfólio e do desempenho do retorno ajustado ao risco. Esperamos que continue assim daqui para frente. Portanto, não vemos nada em particular que possa prejudicá-lo, mas na medida em que surgem problemas, certamente precisamos estar de olhos bem abertos sobre como essa proposta de retorno de risco está mudando em relação a tudo o mais a que temos acesso.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 24:40

Então, voltando-se por um segundo para a política monetária e taxas de juros negativas e coisas dessa natureza. Eu adoraria ouvir seus pensamentos e quem quiser começar, assuma a liderança. Mas quando pensamos na taxa de juros reversa, o que vocês pensam sobre isso? E nos EUA especificamente, você pode colocar um número nisso?

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 25:10

Não tenho um número sobre isso, mas, honestamente, se invertermos, quero dizer, onde as ações são avaliadas agora com base nas taxas baixas e você apenas faz o modelo de desconto de dividendos e começa a aumentar as taxas, isso provavelmente não é um bom presságio para ativos de risco, certo? Se você realmente vai mudar dessa maneira, acho que o mercado está um pouco dividido agora. Eu provavelmente poderia puxar metade desta sala e eles diriam, vamos para as férias no Japão e a outra metade diria, Oh, vamos virar, porque o estímulo físico começará a mover a curva. Acho que poderíamos facilmente falar sobre isso daqui a quatro anos e dizer: o que vai acontecer com as taxas?

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 25:44

Bem, Ray disse bem esta manhã, ele disse, ao longo da história, só há uma maneira verdadeira de revertermos a deflação. O estado natural do papel mapeado do capitalista é a queda dos preços. Porque o capital é definido como produzindo cada vez mais bens que preços cada vez mais baixos e produtividade cada vez maior. Portanto, o estado natural do capitalismo é a queda dos preços interrompida por essas coisas. Essas coisas são chamadas de Guerras. E foi isso que Ray disse esta manhã. Há muitos tipos de guerras. Há guerras com armas e balas, há guerras com capitalistas, guerras com palavras, guerras com comércio. E qualquer uma dessas guerras é um impulso para a inflação. E o que precisamos é, desculpe, uma dose saudável de inflação e suas obrigações previdenciárias desaparecem com a inflação. A dívida estudantil desaparece com a inflação. Você sabe que a dívida do governo é perdoada, bem, ela desaparece com a inflação. É aquele imposto secreto para onde estamos indo, estamos procurando desesperadamente a inflação e vamos encontrá-la, temos o líder perfeito para isso.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 26:39

Eu sinto que vocês estavam falando sobre seu próprio livro agora.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 26:43

A inflação é ótima para o meu status de financiador.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 26:44

Acho que o contrário disso seria, depende do tipo de inflação e se está ancorada ou não. Se há uma expectativa em torno desse nível de inflação mais alto ou se é uma grande surpresa. Estávamos conversando com um banco central recentemente e falamos sobre as preocupações com a inflação se soltando e eles disseram que concordam totalmente com o lado negativo, o que realmente nos surpreendeu. Eles estavam tão preocupados, se não mais, com a inflação não ancorada em baixa quanto em alta. Se isso sugere e/ou implica que haverá continuidade monetária combinada com estímulo fiscal para evitar isso, veremos. Mas acho que é a inflação, sim. Se de forma bem ancorada e prevista.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 27:27

Digamos que isso criará um grande problema. Quando você pensa sobre o subfinanciamento previdenciário sobre o qual as pessoas estavam falando anteriormente, se você apenas pegar um portfólio de 60 40 e usar os blocos de construção atuais com a inflação onde está e as taxas, você obtém um retorno de avanço de 3% 4%. Não é atraente e ninguém pode financiar seus passivos com isso, o que eu acho que está levando todos constantemente ao limite. É aí que você verá as pessoas se machucarem quando começarem a se alongar demais.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 27:55

Então, indo além do limite, pensaríamos em planos de benefícios definidos se fossem alternativas. Quais são seus pensamentos sobre alternativas e o que é, o que a indústria está fazendo para tentar fazer isso funcionar?

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 28:14

Um dos tópicos sobre os quais conversamos foi, você sabe, todos nós consideramos Econ 101 S deve ir para I - altas economias devem ser investidas. Existem muitos canais para que isso aconteça. Isso pode acontecer por meio de um canal de seguro, um canal de pensão, um canal de ETF, você sabe, mas o canal que está acontecendo desde a poupança até o investimento e o dinheiro deve se mover. Ele vai se mover ou então o capitalismo está morto. Está se movendo através de direção pessoal. Então contagens direcionadas individuais, seja 403B, 401k e nenhum deles está participando. Uma quantidade equilibrada de alternativas, especialmente private equity e fundos de hedge, imóveis começando a pegar um pouco. Portanto, sou ativo em muitas organizações como obtemos ativos direcionados pessoais ou por meio de PKs, IRAs para participar mais de private equity. E é difícil por uma das razões que mencionei no painel anterior, porque o PE está perdendo a campanha de relações públicas. Você sabe, estamos vivendo este Warren e na maior pintura do país, bem, eles apenas roubam o balanço, arquivam os trabalhadores. Portanto, é difícil pintar uma imagem melhor para obter capital privado nessas contas autodirigidas.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 29:25

Yeah, yeah. Quero dizer, acho que a indústria está mudando drasticamente. Nós conversamos sobre, estamos tentando diminuir os saldos das pensões e, francamente, estamos tentando aumentar os saldos das contribuições definidas. Quero dizer, francamente, como você sabe, como empresa, será assim que a próxima geração acumulará riqueza aqui nos Estados Unidos. E você sabe, como Charles apontou, é autodirigido ao qual, o que adiciona algumas complexidades. Mas acho que a história da indústria também adiciona alguma complexidade. O plano de contribuição definida sempre foi um complemento ou um complemento aos planos de BD. Tipo, bem, você tem um plano DB, vamos configurar um plano DC com alguns fundos de ações e títulos e fundos de índice e eles ficarão bem porque você tem um DB. Agora tiramos os planos de benefícios definidos.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 30:06

E então eu acho que todos nós precisamos, e eu sei que isso é algo que estamos olhando para a Lockheed, acho que todos nós precisamos apenas pensar sobre o que queremos desses planos de DC? Como torná-los o mais apropriados e otimizados possível para os resultados? Mas acho que os participantes vão querer seguir em frente. E você sabe, se a história é um guia e certamente nossa experiência em investimentos como um guia, acho que as alternativas devem desempenhar um papel nesse resultado. Quer dizer, é por isso que fazemos isso no plano de benefício definido. Se você está olhando para os resultados ao longo da vida de uma carreira e até mesmo após a aposentadoria, o que eu acho que as pessoas deveriam fazer em termos de seus planos de contribuição definida. Não retire seu dinheiro do plano de contribuição definida na aposentadoria.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 30:43

Mantenha-o, são taxas baixas. É uma boa gestão de pessoas. Mas, pensando na aposentadoria nesses planos, acho que você vai precisar de alternativas. E acho que como uma indústria, você sabe, como Charles mencionou. Acho que, como indústria, acho que há espaço para pensarmos sobre como obtemos esses resultados e como obtemos capital privado e como obtemos fundos de hedge em como interrompemos o tipo de litígio frívolo que vai ocorrer? Porque, no final das contas, o impacto será sentido nos indivíduos. E quando falamos sobre muitas crises aqui esta manhã, quero dizer, certamente as outras crises por aí são a crise da aposentadoria e é grande e real. E acho que precisaremos encontrar uma maneira como indústria, especialmente dentro da indústria de alternativas, para obter esse tipo de produto e esses tipos de retornos e esses tipos de grandes ideias em uma plataforma de contribuição definida ao longo do tempo.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 31:31

Ótimo. Geoffrey talvez comece com você e trabalhe em direção a Charles. Então, na verdade, estamos quase ficando sem tempo. Eu adoraria deixar algum tempo para perguntas. Então, eu sei que quando o Madison Square Gardens está cheio para o jogo dos Knicks, isso significa que a economia está indo muito bem porque, caso contrário, ninguém jamais iria vê-los. Qual é o seu indicador econômico favorito individual para o pulso da economia? Apenas muito rapidamente, então comece com você Geoff.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB: 32:05

Sim, você falou sobre os Knicks. Eu ia falar um pouco sobre os Raptors e o campeonato mundial que temos, mas você sabe, a economia canadense não tem se saído muito bem desde que isso surgiu. Verificação de pulso na economia. Quer saber, deixe-me ir por último.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 32:22

Ok, eu vou. Então, minha parte favorita, costumava ser motoristas de táxi, agora são motoristas Uber, Lyft. Sempre que você está em uma cidade e eu viajei, você sabe, não muito, mas muito e acho que sempre recebendo uma pequena verificação deles sobre como as coisas estão indo localmente, especialmente quando você sai de Nova York, San Francisco, você sabe, áreas tipo, áreas de LA. É fascinante o que você pode ouvir.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 32:48

Sim. Eu amo esse. Então o meu é um pouco chato. É mais como indicadores de serviço do PMI.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 32:56

Então, você estava animado com o número dos cultos matinais chegando a 54-7, deve ser bom.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 32:58

Eu me emociono com coisas assim. Sim.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 32:58

Minas igualmente enfadonhas, os solavancos partidas voluntárias. Diz tudo sobre a inflação salarial. Ninguém deixa o emprego a menos que esteja deixando por um dinheiro melhor.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB:33:09

Após reflexão. Quero dizer, talvez seja o número de vezes que meu conselho pergunta se estamos ou não prontos para reduzir o risco do portfólio.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 33:18

Essa é boa. Então agora, apenas uma última pergunta muito rapidamente, pensando em 2020 para onde vocês estão transferindo seu capital? Muitos LPs na sala realmente querem saber disso, obviamente. E qual você acha que será a classe de ativos com melhor desempenho em 2020? Obviamente, esse é o mesmo tipo de pergunta.

Timothy Barrett – vice-reitor assistente/CIO, Texas Tech University: 33:41

Onde estamos mudando, eu diria que quando 2020 chegar, nossa visão é que as ações provavelmente vão decolar novamente e estaremos mudando um pouco mais para as ações. Também estamos mantendo muitas dessas contas vazias para a crise ao mesmo tempo. E também cobertura de cauda desse aumento nas ações. Portanto, não estamos entrando em ações com tanta confiança apenas por causa das avaliações, mas sentimos que não há muitos outros lugares para ir agora, então estaremos lá com base em hedge.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 34:14

Sim, taticamente gostamos dos mercados de ações aqui também. Eu acho que há um mercado bastante direto, mais alto entre aqui e certamente chame de super terça-feira ou, no entanto, você deseja esboçar o início do próximo ano e, em seguida, pode ficar um pouco mais interessante. Então, nós, como os demais mercados e alternativas, estamos tentando descobrir como reduzir o risco de nosso plano de pensão e fazer isso de uma forma que incorpore alternativas de crédito privado. Portanto, provavelmente alocaremos mais para os privados daqui para frente, de maneira ponderada. Evitando, novamente, alguns dos ricos setores líquidos que discutimos anteriormente.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB:34:51

Sim. Mercado emergente, moeda local, renda fixa é uma área em que nos concentramos tanto pelos retornos quanto pelo valor de diversificação que traz para o portfólio.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 35:02

Portanto, construímos uma posição nos últimos dois ou três anos com algumas estratégias no mercado de ações públicas naquela semana. Minha equipe tem, eu chamo de meu portfólio de capturas. É focado em produtos básicos de consumo, chocolate, álcool, tabaco. São três drogas sancionadas pelo governo. As pessoas pagarão qualquer preço por eles. Eu consumo os três. Pagarei qualquer preço por todos eles. Eles terão, novamente, uma melhor taxa de captura. Eles vão capturar menos um lado negativo, mas no lado positivo eles vão se sair bem se um cenário de inflação aparecer, são curvas de demanda inelásticas. Então, eu não sei quando ou se isso vai acontecer. Eu só quero capturar menos da exposição negativa e ainda positiva.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 35:38

Interessante. Dado o fato de que o comércio por inflação é o menos posicionado para o comércio lá fora.

Charles Van Vleet – Tesoureiro Assistente/CIO, Textron Pension Fund: 35:48

Private equity encontra inflação de até 5%. Quero dizer, o tráfego do Goldman nessa pesquisa por anos. E então, você sabe, produtos básicos de consumo, meu chocolate Hershey's, ouvimos falar disso hoje cedo. Essas são coisas que acho que teremos alguma sustentabilidade durante a turbulência.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 36:07

Certo. Bem, obrigado. Vamos abrir a palavra para algumas perguntas muito rápidas. Acabamos de fazer menos de um minuto. Este senhor aí.

Palestrante 1 36:13

Charles mencionou casualmente que uma pensão é apenas 6% subfinanciada. Eu ficaria curioso sobre as outras três pensões e como isso difere de 2007-14.

Paul Colonna – Presidente/CIO, LMIMCO: 36:36

Portanto, estamos 74% financiados no final do ano passado. Eles realmente atacam, demonstrado oficialmente uma vez por ano. E a massa com vocês, não sei o número de 2007, mas no geral, como a maioria dos fundos de pensão tem mais ou menos. Bem, tem sido um pouco mais moderado para ser honesto com você. Quero dizer, depende de quanto você está contribuindo e há muitos fatores além das taxas de juros e retornos do mercado.

Geoffrey Rubin – Diretor Administrativo Sênior, CPPIB:37:02

Estamos um pouco acima do financiamento, mas é um artefato do esquema contábil pelo qual o CPP é avaliado.

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 37:10

Hum. E você tinha uma pergunta aqui?

Palestrante 2 37:12

OK. Então, meio que além dos sócios limitados norte-americanos. Você poderia falar um pouco sobre uma ideia de misturar internacional e LPs junto com as estratégias? Você sabe, há uma certa porcentagem que você considera agregar valor em termos de uma posição?

Herman Laret – Diretor Global Macro CTA & Multi-Estratégia, Titan Advisors: 37:32

Podemos responder a esta última pergunta? Podemos tirar esta última questão? Tudo bem. Bem, acho que realmente ficamos sem tempo e peço desculpas, mas foi uma boa pergunta. Você quer apenas repetir a pergunta mais uma vez? Desculpe. Certo, tudo bem. Foram realizadas. Tudo bem. Ok, pessoal.