Travis Williamson, Nick Liolis, Hong Zhang, Jay Madia, Robert Hetu e Mark Burgess discutem o Global Institutional Outlook em Fórum Econômico de Greenwich (Greenwich, Connecticut)

DESTAQUES

• EUA lideram o mundo com riqueza total de US$ 106 trilhões
• A riqueza global cresceu durante o ano passado em 2.6%, para US$ 360 trilhões
• Entre 2017-2018 houve um aumento de 26% no número de fundos de private equity no mercado

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TRANSCRIÇÕES DE ENTREVISTA:TravisWilliamson, Chefe de pesquisa de fundos de hedge da Albourne Partners,Nick Liolis, Diretor administrativo sênior/CIO na TIAA,Hong Zhang, Representante Chefe do Escritório de NY para CIC, Jay Madia, Head de Ativos de Risco na Axis Capital, Robert Hetu, Diretor administrativo da CDPQ US e Mark Burgess, presidente/comitê de investimentos e diretor da HESTA

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 00:00

Obrigado a todos por se juntarem a nós. Temos um painel muito interessante aqui. Temos um grupo diversificado de perspectivas que acho que você achará realmente informativo em um amplo conjunto de tópicos a serem discutidos. Pensei em pelo menos algumas bases que poderíamos pedir a cada membro do painel para responder a uma pergunta inicial e fornecer algum contexto sobre sua organização e seu papel dentro dessa organização. Então, talvez Nick, talvez se você pudesse nos dar o pontapé inicial apenas caracterizando o ambiente de mercado como você o vê e quais desafios isso representa para os objetivos de sua organização?

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 00:29

Claro. Acho que foi o grande atrativo, certo? Porque aí a gente meio que esvaziou um pouquinho aqui, mas tudo bem. Eu entendo. Então, acho que definiria o ambiente como sendo exclusivamente desafiador. Temos baixo crescimento econômico, baixas taxas de desemprego, baixa inflação, intervenção sem precedentes do banco central, taxas baixas, mas ao mesmo tempo preços de ativos realmente altos que criariam, você sabe, um ambiente desafiador. Praticamente qualquer pessoa, muito menos companhias de seguros. E é aí que você sabe, onde eu entro, sou o CIO da TIAA, que é conhecido por ser um plano de pensão para professores, mas faz isso por meio de um produto de seguro, o que nos torna uma seguradora, o que significa que temos regulamentos de seguro que nos obrigam a investir principalmente em renda fixa. Portanto, taxas baixas são um grande problema para nós. E praticamente qualquer companhia de seguros que você conhece, o volume de reinvestimento que temos, para colocar para trabalhar todos os anos a taxas mais baixas, é o maior desafio que enfrentamos.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 01:35

Acho que parcialmente o mercado é onde, você sabe, todo investidor tem um nível mais alto de incerteza. Eles têm que lidar com um nível mais alto de incerteza. Com preocupações sobre as condições ou riscos de recessão ou liquidez excessiva em seu portfólio ou as pessoas se preocupam se a guerra comercial vai estourar novamente e suas implicações. Ou, você sabe, o que desencadearia a próxima recessão ou a próxima desaceleração do mercado por meio de dívida corporativa excessiva ou, você sabe, alguns erros nas políticas de alguma administração governamental. Então são muitas incertezas aí. Portanto, a CIC é uma corporação de investimento chinesa é o investidor financeiro que se concentra em retornos de investimento comercial. E montamos o escritório de representação de Nova York em 2017, pouco antes de a guerra comercial EUA-China começar a ganhar força. Momento tão bom. Assim, nos últimos anos, vimos revisões mais rigorosas para investimentos e CIC por causa de seu status como fundo soberano da China e torna inevitável que o CIC se envolva em alguns tipos de riscos geopolíticos. Então fica mais difícil para o CIC fazer algum investimento direto aqui nos EUA e esperamos que as coisas melhorem mais tarde.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 03:17

Trabalho para uma empresa de resseguros com sede nas Bermudas chamada Axis Capital. Somos globais. Temos cerca de 15 bilhões em AUM. Meu, nosso CIO e eu, todos nós viemos, estivemos em fundos de investimento direto durante toda a nossa carreira, mas aqui no capital de acesso, estamos investindo com gerentes externos também. E eu, pessoalmente, gerencio nosso patrimônio privado de crédito em carteiras imobiliárias. Eu acho que o ambiente atual, se eu estivesse sentado aqui no ano passado, você sabe, o que eu falei sobre inflação e taxas de juros e você sabe, o que você sabe, o que o Fed está tentando fazer para colocar a inflação onde eles precisam estar, mas eu acho que é mais apropriado, para, pegar emprestado o que Ray Dalio disse e o que Mohamed disse esta manhã que estamos realmente na parte três da política monetária. Portanto, a parte dois está chegando ao fim e estamos na parte três, que eu acho que é direcionada para, você sabe, nossos mais de 50 trilhões e passivos não financiados que alguém pode ter que monetizar daqui para frente. Bem como a guerra comercial que está acontecendo também.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 04:30

Eu lidero a dívida privada dos EUA para o CDPQ. Para quem não sabe, é o gerente dos ativos de pensão da província de Quebec. Somos cerca de 225 bilhões em ativos em cinco classes de ativos diferentes, ações públicas, renda fixa onde sento imóveis, participações privadas e infraestrutura. Portanto, os desafios para nós obviamente variam de acordo com a classe de ativos, mas no geral o tema da instituição e o que estamos procurando fazer é investir mais em ativos ilíquidos. Obviamente, tenha uma visão de longo prazo. Fazemos isso há muito tempo, tanto em private equity quanto em infraestrutura, obviamente também no setor imobiliário, onde possuímos edifícios em todo o mundo. Em renda fixa, entrei há alguns anos para realmente desenvolver uma estratégia de dívida privada em que nosso foco é realmente, novamente, aumentar a parte da dívida privada sem grau de investimento de nosso portfólio para, não precisamos de liquidez, então queremos gerar, obviamente, um retorno maior com melhores estruturas.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 05:29

E você sabe, novamente, proteções mais rígidas para nós do que os mercados amplamente sindicados. Portanto, o desafio para nós, tanto organizacional quanto para nossa estratégia em dívida privada, é realmente o contra, a confluência de taxas de juros baixas contínuas, mas obviamente muito atrasadas no ciclo de crédito. Então, como ajustamos isso em termos de aplicação de mais capital em crédito privado ilíquido? Portanto, temos uma equipe formada por 15 pessoas focadas apenas em dívidas privadas, onde podemos originar e fazer nossa própria diligência, bem como trabalhar com gerentes externos. E sentimos que com o tempo ainda há muita oportunidade de investir em crédito privado. Apesar de onde estamos no ciclo. Achamos que não vemos uma, você sabe, recessão de 2008 e 09 da mesma forma, você sabe, chegando da mesma maneira.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 06:22

Então, achamos que será menos severo, mas ainda assim, queremos nos concentrar em estruturas e ativos de qualidade. Mas também o fato de que essencialmente estamos pensando mais em um cenário de baixo caminho e quais são as implicações para os vários portfólios dentro do CDPQ em termos de como os construímos. Essa é uma parte clara da nossa estratégia em termos de como ajustamos nossos investimentos. E nossa filosofia é refletir o fato de que estaremos, potencialmente, em um ambiente de crescimento muito baixo e taxas de juros baixas por um longo tempo. E ainda assim nosso objetivo é obviamente conseguir bons retornos para os funcionários e os problemas que voltam a gerar um bom retorno acima do benchmark que somos, estamos tentando ser. Então esses têm sido nossos desafios.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 07:10

Sou Mark Burgess, sou da Austrália. Passei a maior parte da minha carreira no exterior, mas atualmente sou presidente do conselho de um grande plano de pensão, mas já administrei o fundo soberano na Austrália como presidente e CEO. Com o que estamos lidando hoje? Eu me lembro dos meus alunos. Suponho que dou palestras aos alunos como você faz na minha idade, e também dou alguns conselhos sobre carreira. E eles sempre me dizem, sabe, por que sua carreira foi tão boa? E é muito simples, que entrei nos mercados há cerca de 35 anos, quando as taxas de juros são muito altas e tenho navegado na taxa de variação desde então. E, de fato, acho que existem cerca de 12 ou 13 indicadores diferentes que foram muito, muito favoráveis ​​nesse período. O que os alunos realmente lutaram para acreditar é que eu digo a eles, o mundo é violento hoje?

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 07:54

E eles vão, sim, claro que é. E, claro, hoje é o menos violento da história da humanidade. E nós sabemos disso. Mas há muitos outros e, você sabe, os dados demográficos eram favoráveis, mas um dos que são realmente críticos é que as taxas de juros continuaram caindo durante o período. Portanto, não é apenas o nível absoluto de direitos que tínhamos agora. É o fato de que eles estavam caindo e isso teve um efeito agravante para quem está de longa duração. E esse é o desafio hoje. Não é apenas que as taxas de retorno estão baixas, mas no próximo ciclo P ativos de longa duração serão descobertos porque não há mais corte de taxa para reavaliar para valorizar. E é por isso que estamos em um ponto tão crítico e é parcialmente por isso que acho que as pessoas estão meio cautelosas sobre o que está acontecendo, porque elas podem sentir que os ventos de cauda têm sido fenomenais por um longo período de tempo. E agora temos que descobrir o que fazer a seguir.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 08:39

Mark, talvez apenas com base nisso, a trajetória das taxas. É uma corrida para o fundo? Há esperança de mudarmos a trajetória se você tiver uma visão.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 08:50

Veja quanto engarrafamento você consegue quando já tem taxas negativas. Mas o que está por trás de tudo isso, é claro, é que temos uma grande mudança demográfica. Todo mundo sabe sobre dados demográficos, mas o que estamos prestes a fazer é colocar as economias em declínios absolutos na população. E a diferença entre uma taxa de crescimento e uma população em queda absoluta é muito significativa para os preços dos ativos. Você sabe, o exemplo que dou às pessoas, 10 casas na rua, população crescendo, todas as casas sobem, 10 casas na rua, população em declínio absoluto e a décima pessoa morre. Todas as outras casas valem sucata, pois a 10ª temporária está vaga.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 09:24

Agora não vai funcionar assim, mas o que realmente acontece é que a dinâmica do sistema não funciona bem. E é isso que estamos começando a ver transferido de lugares como o Japão, que sabemos que já passou pelo ciclo para a Europa, para a Alemanha etc. E então nossa esperança são os quatro ou cinco países com grande demografia, Índia, Indonésia, Filipinas, lugares como esses. E não temos certeza de que tudo se conectará para nos dar a taxa de crescimento que exigimos. E apenas para responder diretamente à sua pergunta, acho que a única coisa positiva que saiu desde Jackson Hole é que acredito que estou em um think tank para bancos centrais e fundos soberanos e fazemos 150 reuniões por ano com banqueiros simples. Até eles perceberam que taxas negativas não eram uma boa ideia por causa do efeito de sinalização. E acho que há um reconhecimento que deve ser feito com cuidado e talvez as taxas apenas se estabilizem em níveis muito baixos, mas acho que basicamente chegamos ao fundo do poço.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 10:21

Claro. Jay pensando em taxas em níveis baixos e meio que atingindo as metas de retorno, você tem uma série de alavancas para puxar dentro de seu mandato. Apenas curioso sobre como você está gerenciando isso e quais etapas você está tomando para atingir as metas de retorno.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 10:36

Ponto sobre as taxas é apreciar essa marca. E se, se você pensar em taxas de juros negativas, é realmente uma política monetária ou realmente faz parte do comércio? E começou na Suíça como uma tentativa de impedir que sua moeda triplicasse e você sabe, esmagando suas contas correntes para que a taxa de juros negativa também fosse uma espécie de imposto sobre o capital. É um imposto sobre a conta de capital, que é análogo a uma tarifa. E você sabe, nós pensamos que se o ambiente político da Europa é tal que eles não querem continuar esta política ou piorá-la, então isso significa que é improvável que os EUA tenham que ir para taxas de juros negativas. Então esse é um. E então o segundo ponto que eu gostaria de fazer é que você sabe, a inflação foi mantida baixa pela tecnologia. Isso é algo que o Fed agora define várias vezes.

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Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 11:26

E se você pensar sobre a penetração do comércio eletrônico nos Estados Unidos e quando meio que decolou em meados de dois mil e o que isso fez com nossa taxa de inflação, isso está acontecendo agora nos mercados emergentes. Portanto, poderíamos ver 10 anos de taxas de inflação abaixo do normal nos mercados emergentes, porque eles estão 10 anos atrasados ​​em termos de penetração do comércio eletrônico em tudo o que fazem. Em termos de atingir nossas metas, você sabe, apenas coloca todos neste painel e coloca todos em uma posição de maior risco. Então, sim, nós, você sabe, vamos investir em crédito privado como todo mundo faz, mas teremos que ter cuidado para onde estamos indo em busca da melhor garantia que pudermos encontrar. Estamos buscando as melhores estruturas em que podemos colocar as mãos para que, quando a crise vier, possamos ir ao nosso conselho e dizer que realmente gostamos do que possuímos. E mesmo estando marcado, a gente sabe que não vai ter perda permanente.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 12:20

Isso é ótimo. Nick, você, você enfrenta uma série de restrições únicas com a sua estrutura. Que mudanças, que tipo de ajustes você está fazendo?

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 12:33

É o mesmo que você acabou de ouvir. Quero dizer, não há nenhuma bala mágica lá fora. Obviamente, você sabe, não temos o molho mágico que ninguém mais tem. O que temos é um passivo ilíquido, que nos permite fazer o máximo possível do que Jay acabou de descrever. Você sabe, tendo um passivo ilíquido que garante uma pensão. Então é, está perfeitamente bem. Isso é basicamente o que você quer que o seu fundo de pensão nos permita sair e pegar prêmios de liquidez. Você sabe, em várias classes de ativos. Isso é basicamente o que estamos fazendo para tentar combater esse ponto. E o que gostamos nisso é semelhante ao que Jay estava dizendo é que também é um posicionamento defensivo neste ponto do ciclo, porque preferimos repúblicas de prata privadas, os convênios, a capacidade de se aproximar do mutuário, você sabe, trabalhar com o mutuário em uma situação ruim. Você sabe, funciona para uma melhor recuperação no final.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 13:24

Hong, talvez de sua perspectiva, você também tenha algumas restrições únicas?

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 13:31

Os produtos aqui ou eles ofereceram insights muito valiosos para o CIC. Novamente, o que podemos fazer é, você sabe, apenas continuar a diversificar e continuar a identificar empresas que tenham um modelo de negócios sustentável. E esperamos construir um portfólio defensivo. E também para a liquidez no prêmio líquido, acho que buscaríamos a melhoria dos prêmios definidos em vez da engenharia financeira.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 14:08

Robert, você mencionou o foco na estruturação e construção de um portfólio resiliente dentro da dívida privada e outros enfeites. Talvez apenas um pouco mais sobre isso, assim como parece painel e de forma mais ampla, apenas uma área muito popular para o capitalismo.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 14:21

Absolutamente. Bem, quero dizer, é um tema para toda a organização. Falamos sobre resiliência e construção de portfólio que sustente a volatilidade do mercado. E o melhor exemplo disso foi no ano passado quando o CDPQ voltou, acho que foi de 4.2%, o que foi materialmente superior ao índice em provavelmente 2% devido ao fato de nosso portfólio ser muito resiliente e focado em qualidade. Portanto, apesar da volatilidade no final de 2018, conseguimos gerar um retorno que não foi materialmente inferior ao de 2017, mas materialmente melhor do que o benchmark. Então esse é um tema para a organização. Traduzir isso para o que estamos tentando fazer em renda fixa e dívida privada é, novamente, obter os recursos certos e a equipe certa para poder fazer nossa própria diligência, desenvolver nossa própria visão sobre créditos, seja, e temos dívida privada em crédito corporativo, mas também temos outras equipes que se concentram em empréstimos especializados e também em imóveis.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 15:18

E, novamente, nos concentramos em garantir que entendemos o risco da melhor maneira possível, fazemos um mergulho profundo e diligência e somos capazes de viver com esse crédito. Se ele passar por um ciclo. Portanto, não nos concentramos especificamente em empresas cíclicas ou, se olharmos para empresas cíclicas, elas terão que ser alavancadas da maneira certa para que possam passar por um ciclo. Mas, caso contrário, é escolher os setores que achamos que seriam resilientes por meio de um ciclo, sejam serviços empresariais, saúde de tecnologia que sentimos ter potencial de crescimento de longo prazo, mesmo que você passe por um ciclo e tenha que lidar com possíveis problemas que teremos em nosso portfólio. A boa notícia é que estamos no início desse esforço em termos de construção desse portfólio. Então, estamos fazendo a transição de um portfólio muito mais líquido para um mais privado. Portanto, ambos temos os recursos disponíveis em termos de pessoas, mas também o benefício de estarmos totalmente investidos e não termos realmente a pressão para aplicar capital se sentirmos que as oportunidades não são apropriadas para nós. Então, pelo menos por enquanto, porque estamos no começo e temos o benefício de realmente escolher os investimentos certos para poder aplicar o capital de forma ponderada.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 16:29

Mark, você falou um pouco sobre dados demográficos, mas fora disso, talvez, haja algum fator ou tendência econômica que você está vendo que é uma observação ou preocupação?

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 16:42

Sim, olhe, há muitos sempre preocupados. Acho que pelos comentários anteriores, sempre há incerteza no mundo e, portanto, você sempre pode encontrar preocupações. Mas você sabe, estávamos claramente em transição e você sabe, pegue a economia chinesa, ela sabe que está em transição e eu meio que chamei de muito trabalho lá em cima. É na nossa região. Eles têm procurado internalizar sua taxa de crescimento. Eles sabiam que o crescimento do modelo de exportação do Japão e da Coréia do Sul acabaria por atingir limites. Mas a preocupação para eles é que isso aconteceu um pouco mais cedo do que o esperado. E minha sensação de que estive lá algumas vezes este ano é que eles estavam preocupados com isso.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 17:15

Por outro lado, eles estão fazendo coisas estratégicas. Eles estão abrindo os mercados. Eu tive que falar em algo há duas semanas sobre isso. Eles foram muito claros sobre sua permissão para investidores estrangeiros. Eles foram muito claros sobre o pagamento lá. Mas essa é uma grande mudança de transição. Eles são um produtor importante. Eles têm sido muito importantes para a dinâmica geral de crescimento. A questão para nós agora é se estou preocupado, como eu disse antes, o crescimento agora deve ser encontrado em outros lugares. E se eu estivesse dirigindo o FMI, estaria concentrado neles e ajudando-os a fazê-lo bem. Assim, por exemplo, os problemas bancários na Índia hoje são realmente importantes porque são um dos impulsionadores do crescimento para a próxima década. E também algumas das dinâmicas que mudam para o lado muito positivo. A demografia aqui nos EUA é boa. O país é realmente bem administrado.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 17:56

Digo isso em um sentido amplo. Você sabe, o comercialismo é muito bom aqui e isso é bom, mas agora é irregular e chega a uma coisa geral, porque as tendências têm sido tão boas por 35 anos, e é meio óbvio afirmar que agora será a arte de investir que realmente importará. Em outras palavras, se você é um investidor de private equity hoje, não poderá contar com a queda das taxas para obter a reavaliação de todo o portfólio. Cerca de 75 a 80% do seu retorno será o quão bom você realmente administra a empresa. O restante ou pegue infraestrutura. Não existe hoje um gestor de infraestrutura que não seja bom, né? Mas alguns deles estão comprando coisas que agora estão ficando estranhas e que não são muito boas. Portanto, é a arte de ser tanto o investidor de baixo para cima quanto o de cima para baixo. Esse será o truque nos próximos cinco anos. Talvez seja óbvio afirmar isso. Mas encontrar gerentes realmente bons será muito mais importante.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 18:46

Então, por falar em gerentes realmente excelentes e em encontrar os melhores, houve muita consolidação de taxas em todo o setor e um pouco de bola ao alto, mas isso abriu novas portas para algum de vocês? Isso tornou algo que antes era muito caro agora viável ou melhorou a utilidade de um produto financeiro para alguém?

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 19:06

Quero dizer, para nós, novamente, temos uma equipe dedicada a fazer ou investir diretamente, mas nós, devido às nossas metas de implantação, também precisamos de gerentes terceirizados. E, historicamente, olhamos para isso como alguém que implantaria capital no segmento que realmente não podemos fazer sozinhos e ainda pensamos nisso dessa maneira. Mas agora estamos pensando mais em gerentes como parceiros que podem nos ajudar a alcançar nossa estratégia de investimento direto. Portanto, co-investimentos, que alguns de seus gerentes também ouviram de muitos LPs, que isso é crítico. É muito importante para nós aplicar o capital de uma maneira muito econômica. Então sim, felizmente, e adoramos ter pressão por parte de medidas externas porque é melhor para nossos depósitos e conseguimos ser muito mais eficientes na aplicação de capital.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 19:52

Mas não é, você sabe, o medo para nós é realmente, é importante, mas é mais como esse gerente se encaixa em termos do que estamos tentando fazer estrategicamente. Como eles podem nos ajudar a alcançar o que estamos tentando fazer de maneira econômica? E você sabe, costumávamos pensar em gerentes olhando para pessoas que têm uma plataforma muito grande que pode implantar muito capital. E agora estamos pensando, bem, temos nossa própria equipe. Queremos ser importantes para esse gerente para implantar ou dar um mandato de, você sabe, meio bilhão de dólares para alguém que tem cem sob gestão. Você sabe, é ótimo, eles são uma ótima plataforma, mas não veremos muitos benefícios no que estamos tentando fazer. Em seguida, implantar 500 para alguém que tem 4 bilhões sob gestão, onde nos tornamos muito importantes para eles e os ajudamos muito em seu crescimento. Então, estamos realmente pensando nisso como uma maneira de, novamente, alcançar o que estamos tentando fazer estrategicamente. E analise quem nos procura para uma proposta, que você sabe, há muita atividade naquele telefone. As pessoas sabem onde nos encontrar. E conhecemos muitos gerentes, mas é assim que estamos pensando daqui para frente.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 20:58

Só para acrescentar a isso, quero dizer que investimos em um fundo de private equity. Você sabe, vamos perguntar a eles quanto você realmente vai implantar? Você vai chegar a 100% ou não? Porque se eles chegarem apenas a 70%, isso desperdiçará muito do nosso capital e pagaremos uma estrutura de taxas mais alta. Você sabe, as pessoas também falam sobre a curva J e muitas pessoas falam sobre isso no contexto da ótica de você está perdendo dinheiro no primeiro ano ou no segundo ano? Nós pensamos sobre isso no contexto econômico de qual é o valor total das taxas que estamos pagando. Não importa quando estamos pagando a eles pela quantidade de capital que vamos implantar. Também nos ajuda se o gerente tiver um portfólio de sementes existente que já esteja no conselho que nos dê visibilidade, sabemos que eles poderão fazer seu trabalho nos próximos, sabe, dois, três anos, sei lá. E também reduz esse tipo de curva J entre aspas. E então, finalmente, você sabe, com muitos investimentos ilíquidos, se conseguirmos isso em uma estrutura semi-aberta ou um tanto líquida onde temos algum poder para, você sabe, apertar o botão stop e apenas deixar nosso portfólio correr. Isso também nos ajuda muito em termos de nossas próprias métricas internas de liquidez de gerenciamento de capital.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 22:12

Nick, ao olhar para uma ampla gama de investimentos, há algo que você não esteja fazendo que esteja fora de questão? É apenas um, estamos muito atrasados ​​no ciclo econômico ou é muito arriscado ou região? Existe alguma coisa que é simplesmente um não.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 22:24

Fora das tratativas do OFAC, o que é óbvio, provavelmente eu diria moeda como uma classe de ativos, seja moeda tradicional ou cripto. Parece um pouco para mim, como se não houvesse muito retorno esperado, mas há um pouco de tudo e isso não é algo que um investidor como nós, que precisa se preocupar com encargos de capital, você sabe, colocar contra seus ativos, então você sabe, estaria preocupado. Então isso é em qualquer outro lugar. Provavelmente estamos confortáveis, mas eu diria que a moeda como uma classe de ativos, nós realmente não

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 22:57

Claro. Hong, a mesma pergunta para você. Qualquer coisa fora da mesa.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 23:00

Portanto, temos que jogar pelo seguro para não entrarmos em áreas muito arriscadas, especialmente países com grandes riscos geopolíticos.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 23:12

Mark, fora dos mercados e com o seu ensino e outros enfeites, existe uma área que você considera desafiadora? É retenção de talentos? Você sabe, que tipo de coisas fora dos mercados são um desafio para sua organização?

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 23:26

A organização em geral, as instituições. Adoro a última apresentação sobre skin in the game. Você sabe, nós, nós temos um problema lá essencialmente porque as pessoas não são donas da instituição. No nosso caso, somos propriedade dos membros, por exemplo, bem, a maioria, a maioria é. E, portanto, encontrar pessoas que são realmente grandes investidores, pagando-lhes bem, mas também com crédito, uma cultura que os mantém em movimento é muito importante. E há um problema para os proprietários de ativos, que descobri quando estava nos fundos futuros, a primeira vez que estive do lado do SRO é que quando você é proprietário de ativos, você só tem um cliente, geralmente é a comunidade de investimentos. E você não tem muitos clientes por aí fazendo perguntas, mantendo-o atento. Certo? E, de fato, as pessoas que nossa equipe me atende geralmente são gerentes de fundos que dizem a eles como são ótimos. Certo? E assim, com o tempo, a cultura do proprietário do ativo não é tão nítida quanto a cultura que você obtém do lado da compra. Para nós, trata-se de atrair pessoas, mas também de criar a cultura. A única coisa que direi é que para Bridgewater leva as pessoas e quando você as envia para Bridgewater, elas voltam diferentes. Quero dizer, genuinamente, já tive um cara que sempre foi baixista e, para o desenvolvimento de sua carreira, há um campo muito limitado para sempre ser pessimista. E esta é uma história verdadeira. Nós o mandamos para lá e ele passou três semanas e voltou um homem diferente.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 24:45

E isso porque, francamente, no caso deles, eles não se importam. Eles acreditam tanto em sua cultura que iriam fazer a ele tantas perguntas difíceis quanto eles se fazem e isso o tornou uma pessoa melhor. Mas dentro dos proprietários do SL, é difícil criar essa cultura de salto, mas enquanto você, você é um gerente de ativos, está atendendo a tantos clientes que é melhor estar atento, você perderá a corrida. E então está aí. Alguns dos desafios que temos não são apenas atrair, mas criar a cultura certa para que você esteja sempre na vanguarda.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 25:11

Porque, a propósito, acho que o TIAA tem um dos benefícios, porque somos proprietários e gerentes de ativos, certo? Então, possuía uma grande gestora de ativos sob a marca Nuveen. E isso cria, eu acho, a mistura apropriada dentro da cultura que estamos procurando.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 25:28

Jay, esta é a época do ano em que muitas pessoas fazem metas para o próximo ano e outros enfeites, tanto no lado dos negócios quanto no lado do mercado também. Alguma coisa na agenda para vocês enquanto esperam?

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 25:40

Sim claro. Quero dizer da perspectiva do investimento; Acho que isso provavelmente está na frente e no centro das mentes de muitas pessoas, que estão se preparando para a possibilidade de uma recessão. Você sabe, como seu portfólio ficará nesse cenário e você sabe, você está investindo nas coisas certas e quais ações podem ou não ser tomadas se isso acontecer. Do lado dos negócios, você sabe, o negócio de seguros e resseguros também é um desafio e há muitos que sabem muito mais sobre esse tópico do que eu, mas é um negócio desafiador. Nós somos, você sabe, há muita disrupção tecnológica. Há muita competição. Recentemente, houve uma onda de fusões e aquisições no setor de resseguros. Você tinha empresas maiores da Ásia pagando até duas vezes o livro para comprar empresas de resseguro, porque elas as viam apenas como uma espécie de carteira de títulos. Uma das coisas que fazemos na Axis é que temos uma equipe que não é minha equipe, mas uma equipe dedicada a investimentos estratégicos FinTech e InsureTech e eles se envolvem com parcerias externas para se antecipar e jogar no ataque em vez de defesa.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 26:54

Eu ia acrescentar uma coisa para nós, é realmente onde tem, são algumas coisas. Uma é porque estamos investindo mais em dívida privada, sabemos que haverá mais problemas na carteira. Então, o que é algo relativamente novo para uma equipe que tem estado principalmente com créditos mais conservadores e seguros. Então, como pensamos e como nos posicionamos para sermos capazes de gerenciar esses problemas, situações, tendo o conjunto de habilidades certo. É algo em que estamos pensando para, você sabe, 2020 e além. Também estamos pensando em investir potencialmente fora da América do Norte e da Europa, onde atualmente temos nossas equipes olhando para mercados emergentes. Estamos começando a pensar em como lidar com a Ásia ou potencialmente investir na América do Sul. Tem sido um desafio encontrar gerentes na América do Sul também, o que achamos que seria uma boa opção estratégica para nós.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 27:51

Estamos implementando algo na Índia, onde o CDPQ tem sido muito ativo na Índia nos últimos cinco, seis anos trabalhando com parceiros locais para investir principalmente em infraestrutura e, mais recentemente, em private equity. Portanto, provavelmente faremos algo na Índia também em crédito corporativo. Há um grupo de gerentes muito bons que estabeleceram histórico. E para nós é uma forma de mergulhar nos mercados emergentes de uma forma que nos dará a capacidade de aprender sobre o mercado e ver se ele oferece um melhor retorno para o nosso capital. Portanto, não grandes quantias de dinheiro, mas certamente algo que nos ajude a expandir além da América do Norte e da Europa.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 28:32

Sim, na verdade, eu concordaria. O desafio em torno do investimento em dificuldades é muito grande porque é muito difícil manter uma equipe com esse conjunto de habilidades quando não há muitos ativos em dificuldades. Você sabe, você não vai contratar um monte de gente para ficar sentado sem fazer nada. Eles não vão querer ficar sentados sem fazer nada esperando que a onda ocorra. E já se passou muito mais tempo do que se esperava para aquela onda chegar. Então esse é um grande desafio, eu acho, para praticamente todos os acidóticos.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 28:56

A parte interessante é se você deseja investir em perigo. Não estamos fazendo isso em renda fixa dentro do nosso grupo. Alguns dos bolsões do CDPQ estavam fazendo isso, mas você está certo, tem sido relativamente instável em termos de retorno nos últimos cinco anos, apenas por causa do ambiente em que estamos. Ainda estamos tentando descobrir isso.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 29:29

Bom, com a ideia de deixar um tempo para perguntas aqui, vamos fazer uma rodada relâmpago. Então, essas são quatro perguntas e vamos deixar cada um de vocês respondê-las e depois passaremos para a próxima pergunta. Então, o S e P cinco serão mais altos, mais baixos e 12 meses para cima ou para baixo?

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 29:45

Vamos voltar em 12 meses? Está documentado em algum lugar. Mais baixo.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 29:53

OK. Bem, eu realmente quero que ele pergunte ao meu colega, mas mais alto. Espero que seja mais alto.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 30:00

Eu vou dizer mais baixo.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 30:03

Acho que seria mais baixo.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 30:05

digo mais alto.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 30:14

Próxima questão. Rendimentos de 10 anos maiores ou menores em 12 meses?

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 30:19

Você sabe, no lado da esperança é mais alto, mas tenho a sensação de que é mais baixo.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 30:24

Mais baixo.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 30:25

Acho plano ou alvo em torno de 2%.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 30:30

Acho que pode ser menor que isso.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 30:32

Eu comprei a história plana.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 30:33

Justo. O Brexit será resolvido nos próximos seis meses? Sim ou não?

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 30:43

Sim.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 30:47

Não.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 30:48

Não. Acho que a imigração é um grande problema.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 30:51

Eu penso que sim. Espero que sim.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 30:54

Sim, acho que vão resolver. As coisas mais importantes que faço no dia certo do ano porque somos o único país do mundo que não tem um dia nacional. Certo. E eu preciso desesperadamente de um senso de identidade. Então, vou escolher o belo dia de julho para ter um feriado para comemorar.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 31:15

A última antes de fazermos perguntas ao público, ainda estaremos falando sobre criptomoedas daqui a três anos?

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 31:21

Sim.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 31:22

Ai sim.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 31:23

Definitivamente.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 31:24

Pense assim.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 31:25

Absolutamente.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 31:39

Ótimo. Então vamos abrir para perguntas do público. Não sei se temos um microfone ou estamos apenas levantando as mãos. Nós temos um microfone. Temos um lá atrás.

Alto-falante 1: 31:51

Obrigado Travis. Então Rob Kohler aqui nos mercados emergentes é uma espécie de expansão internacional. Alguns de vocês mencionaram isso, mas depois algumas dificuldades. Isso está potencialmente relacionado à escala de, você sabe, todos vocês estão querendo colocar mais capital ou é uma espécie de dinâmica entre empresas familiares menos abertas a desistência de patrimônio ou coisas do tipo estado de direito. Você pode expandir um pouco sobre isso? E acho que isso foi impulsionado um pouco por nossos pais do Canadá e alguns deles.

Robert Hetu – Diretor Administrativo, CDPQ EUA: 32:41

Sim, eu posso levar isso. Eu acho que é tudo o que você disse no sentido de que, quando estamos pensando sobre onde isso faz sentido, você precisa pensar sobre o obviamente, você sabe, o regime legal naquele país. A história de investir em sua classe de ativos. Você sabe, histórico, o tipo de equipe. E existe um ajuste cultural na maneira como as pessoas investem em sua classe de ativos versus o que você está fazendo? E então quais são os retornos? E no nosso caso, sendo canadense, quando fazemos um investimento privado, não pensamos muito em moeda. Porque nós o protegemos em um nível mais alto do que apenas, seja em euros, seja em dólares canadenses, dólares americanos, libras esterlinas, qualquer moeda que possamos proteger. Pensamos nisso e não é um fator na nossa decisão de retorno. Mas quando você está olhando para o mercado emergente, isso obviamente se torna um problema maior. E pensando nesse mercado, realmente faz sentido alocar capital? Se, no final das contas, com a implicação fiscal, com a implicação cambial, você vai acabar com um retorno marginalmente melhor do que o que você pode fazer internamente. Realmente faz sentido? Então, esses são todos os fatores que pensamos quando olhamos para a implantação em mercados emergentes e em renda fixa, em crédito corporativo para nós, é algo relativamente novo. Mas é assim que temos pensado sobre isso. E até agora pensamos na Índia como o primeiro passo para mergulharmos os pés nesse mercado.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 33:51

Se você olhar para os mercados padrão em mercados emergentes, eles se recuperaram e não há muito prêmio de risco lá em relação aos mercados desenvolvidos. Você sabe, também estamos procurando oportunidades específicas em mercados emergentes. Por exemplo, a Índia acabou de aprovar a lei de falências que ajuda a dívida imobiliária, aquele setor que trabalha com empréstimos imobiliários que o torna mais seguro. A Austrália, como Mark sabe, tem uma situação em que você tem um oligopólio bancário e, portanto, os rendimentos que você pode obter em crédito privado na Austrália com garantias realmente boas são realmente muito altos. No Brasil, nós olhamos o sistema de créditos federais lá e você sabe, são gestores que tentam acumular com desconto. E você sabe, é difícil investir na Argentina, mas muitos na sala devem saber que eles têm uma oportunidade de parceria público-privada onde estão construindo usinas de energia lá. É tudo denominado em dólares americanos. Então, estamos olhando para situações específicas.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 34:53

Devo dizer que estamos em um momento crítico porque eles precisam, precisamos ter o jogo, as regras do jogo ainda definidas da maneira que estamos acostumados, e não estou sugerindo que necessariamente mudará, mas estou muito impressionado com a coragem dos canadenses em termos de alocação para alguns desses mercados. Mas você não gostaria de entrar lá e obter sua pilha de capital. Isso é claramente possível. Se tivermos maus comportamentos de todos onde não acreditamos no sistema e isso chegar à infraestrutura para o bem deles, será ótimo se pudermos convencer os países a ter ambientes regulatórios realmente sólidos e estáveis. Mas com a volatilidade que está acontecendo, precisamos da liderança dos EUA e precisamos da liderança de todos os outros que definiram o sistema para continuar a defini-lo. Se não o fizerem, temos que pensar exatamente sobre o tipo de risco que estamos correndo. É uma história externa, mas é a primeira vez nos últimos 35 anos que estou pensando nisso pessoalmente.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 35:42

Sim, isso é realmente um bom ponto. O mundo caminha contra a globalização. Não há dúvida sobre isso. Portanto, há muito perigo potencial e você sabe, nós somos, então o TIAA é enorme. Quer dizer, nós temos a escala. Temos uma organização de investimento muito grande. Estamos praticamente em todo o mundo. Estamos investindo em hipotecas comerciais na Austrália. Estamos investindo em ativos reais em mercados emergentes. Mas essas são preocupações genuínas. Agora, porque você está certo, o mundo mudou, eu acho, para um regime diferente.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 36:09

Está deslocado. Temos uma coisa um pouco peculiar. Falei sobre os países demográficos positivos. O fato é que os mais positivos também têm uma protuberância juvenil atualmente. E as protuberâncias da juventude são períodos muito perigosos. Principalmente no Japão no final dos anos 10, havia direitos estudantis porque eles não podiam empregá-los com rapidez suficiente. No final dos anos 15, sempre que você recebe esse jovem chamado em uma visão de XNUMX, XNUMX anos, é fantástico. Mas em uma visão de curto prazo, e é parcialmente por isso que estamos tendo tumultos e outras coisas parcialmente e algumas delas foram países, temos que passar por algumas dessas coisas também. Dito isso, se você é um investidor de longo prazo, como nós, e acredita no sistema e continuamos a trabalhar no sistema, é aí que você obterá crescimento futuro.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 36:45

Combinando as taças da juventude com a diferença de riqueza. Pode ser uma combinação bastante perigosa.

Alto-falante 2: 36:59

Recentemente, tivemos a mudança na liderança do Banco Central Europeu e junto esse fato e o barulho que vem da indústria de seguros, bem como da banca, especialmente na Europa. Havia um desejo óbvio e pressão e desejo, eu acho, de mudar o regime. Mas o que você está pensando é a chance de algo assim acontecer e o efeito de golpe em nossos mercados?

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 37:29

Sim. Então você está falando sobre a mudança de regime no banco central da Europa. Sim. Então, eu sento neste think tank chamado ANFA e, como eu disse, tenho cem reuniões de 150 minutos por ano, banqueiros centrais em todo o mundo. E sim, a Europa está em um momento crítico. Os próprios banqueiros centrais precisam repensar isso. Eu perguntei a eles recentemente, o que me foi adicionado, quanto trabalho você fez em dados demográficos? Então, por exemplo, costumávamos dizer que o Japão não está crescendo, mas o PIB per capita tem sido um dos melhores do mundo. Certo. E então talvez eles tenham que repensar alguns de seus processos e sistemas, mas você está absolutamente correto. É que a Europa tem momentos de verdade, muita pressão sobre a guarda pensando que ela vai trazer fiscal. Não tenho tanta certeza de que ela o fará. Então, sim, é algo a se observar, e acho que chega a uma coisa generalizada, que é que os bancos centrais ficaram sem balas. Acho que Jackson Hole foi muito significativo este ano. Eles estão essencialmente dizendo isso, e nós, como investidores, apenas precisamos nos acostumar com esse cenário.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 38:20

Eu diria que parte do problema é que a política monetária e a política fiscal simplesmente não estão alinhadas. Então você sabe, quando você teve a flexibilização da política monetária na Europa, você também tem austeridade fiscal, certo? Então, se você conseguir, você sabe, é verdade também para os EUA, aja e encontre uma maneira de realmente, você sabe, colocar essas duas políticas juntas para reforçar a infraestrutura, por exemplo, parece ser a coisa certa a fazer agora em todo o mundo que pode, você sabe, aumentar o crescimento, aumentar o emprego ainda mais do que já é. Mas simplesmente não parece que o ímpeto está aí, você sabe, uma mudança de regime ou uma mudança na liderança é o momento apropriado para começar a pensar sobre esse tipo de coisa.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 39:00

Eu acho que é uma boa. Jackson Hole foi particularmente significativo porque eles estão preparados para falar sobre o que são os banqueiros centrais fiscais e sabem que o fiscal é político. Há uma grande mudança psicológica para eles, porque eles estão basicamente dizendo, nós ficamos sem munição como seu ponto. Eles não querem parecer muito políticos porque perderão sua independência. E esta é a troca que está acontecendo entre os banqueiros centrais e todos os outros.

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 39:20

Porque você não quer baixar ainda mais as taxas, certo. Nós conversamos sobre isso antes. Queremos manter as taxas próximas de zero e usar outra coisa para tentar estipular a economia.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 39:29

E acho que também é apropriado pensar sobre o que seria a política monetária europeia com a Itália e, potencialmente, a Grécia não fazendo parte do euro, em vez de fazer parte da Europa que, você sabe, incluindo-os, você sabe, introduz esse tipo de força deflacionária porque você está colocando uma moeda artificialmente forte em países com menor produtividade do trabalho. Então, eu pessoalmente acho que ainda é nos próximos cinco anos. Um dos fatores de risco que você vê um país saindo da Europa.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 39:56

Mark, através do seu think tank. Que tipo de confiança os banqueiros centrais depositam na necessidade de política fiscal? Ou seja, quando dizemos que eles estão sem balas, é sua política fiscal ou eles estão contando totalmente com isso para a próxima etapa do estímulo ou?

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 40:11

Eles começaram a insinuar isso e lembrando que não se envolveram nisso por um longo período de tempo. E, e eu acho que a outra coisa é ser um pouco crítico. Bancos centrais, lembro-me, morei em Nova York e no crash de 87 e depois do crash de 87, lembra dos analistas de crédito bancário? A piada era que eles diziam ter 65% em dinheiro e 35% em comida enlatada. Certo. E isso porque eles estavam pensando na depressão, eles estavam olhando para os dois. E o que aprendemos com o crash do ASM foi que a política monetária pode estabelecer um piso sob as coisas. E agora são 30 anos fazendo a mesma coisa. E mesmo os banqueiros centrais, eles não querem se levantar e dizer, porque é um grande golpe para o seu ego. Como banqueiro central. Digamos que fiquei sem balas, perdi meu poder. Mas acho que até eles estão começando a indicar isso, mas estão tentando crescer massivamente, descobrir uma maneira de fazer isso sem se tornarem políticos. MMT. Vamos enfrentá-lo, se o MMT entrou, eles estão se tornando essencialmente um braço fiscal do governo. Eles provavelmente deveriam desistir da independência e ver o que acontece. Quero dizer, finalmente recuperei a inflação. Mas são o tipo de dinâmica que está à margem. Acho que os banqueiros centrais estão mudando de ideia.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 41:17

Acho que temos tempo para mais uma pergunta ou encerramos. Talvez haja uma pergunta bem aí.

Alto-falante 3: 41:23

Em Las Vegas, um dos tópicos que surgiram foi, as mudanças demográficas nos mercados emergentes no dividendo da juventude em certos países que você conhece, fazem com que eles ofereçam qualidades de investimento atraentes. Você acha que há um tipo emergente de, dada essa desglobalização, uma métrica emergente em que alguns desses países estão se beneficiando da mudança de certas partes da Ásia da cadeia de suprimentos para outros países. E quais seriam as métricas que você procuraria para observar qualquer uma das mudanças?

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 42:04

Sim. Então, nos mercados emergentes, que sinais você procuraria para a mudança no regime ou a mudança no tipo de conforto e estabilidade do investimento?

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 42:16

Houve alguns trabalhos acadêmicos, que twittei aquela boneca para meus 500 seguidores. Para que eu possa me procurar. Você tem o seu 501 ou o que quer que seja. Provavelmente a maioria deles são robôs, certo? Mas eu simplesmente não consigo lembrar o nome da senhora, mas ela fez um trabalho muito interessante e recentemente, e ela publicou algumas coisas sobre como a China está se comportando aqui. E assim eles estão conectando sua cadeia de suprimentos à Europa e outros. Não há dúvida. Eu vou a um CFO da safra de junho, onde todos nós sentamos e os CFOs são ótimos porque são informados, mas não são tão egoístas. Como os CEOs tendem a dizer o que pensam e você teria uma conversa e não haveria dúvidas. As duas últimas reuniões que fizemos na Europa tiveram muitos grandes executivos globais, CFOs, eles simplesmente pararam de investir porque não sabem para onde a cadeia de suprimentos está indo e acho que estão de fora, francamente o governo Trump para ver como isso se desenrola nos próximos 12 meses.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 43:04

Mas a resposta para a cadeia de suprimentos não é tão simples. Foi interessante. Mohamed El-Erian mencionando distribuições bimodais. O que ele não mencionou hoje no chat que eu uso muito, a OIT fez um sobre a distribuição bimodal do trabalho. E este foi um caso na década de 1980 que injetamos um bilhão e meio de novos trabalhadores a preços baratos e as duas curvas estão tentando se unir, mas ainda há uma grande distância. E esse é o atrito da perna da globalização é que, como eu disse às pessoas que todos nós começamos em 18 centenas, teríamos uma distribuição global de trabalho, mas ainda assim, estamos em desequilíbrio e o atrito está aumentando. E acho que o que você está tentando aludir é aos países do lado esquerdo, aqueles com mão de obra barata negociam uns com os outros porque todos os outros os bloqueiam ou algum outro mecanismo e não há dúvida de que as empresas globais estão tentando descobrir isso.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 43:50

E então a grande, infelizmente para a Grã-Bretanha, a decisão mais fácil que eles podem tomar é simplesmente não colocar nada no Reino Unido porque eles não ganham. Não importa o que aconteça, certo? Mas eles estão tentando descobrir esses canais de distribuição e quando você conversa com eles informalmente, até mesmo, você sabe, devo colocar no México? Isso já foi dito ou não? E então eles hesitam um pouco até você conseguir 10 ou 15 e investir e acho que será resolvido. Acho que vai ser mais regionalizado, mas ainda está funcionando no sistema e ela tem feito um trabalho muito bom. Se você apenas procurar meu tweet,

Nick Liolis – Diretor Gerente Sênior/CIO, TIAA: 44:18

Por que eles seriam uma boa maneira? Novamente, relacionamento antiglobalização, acho que não é a melhor maneira, mas pode ser uma maneira de obtê-lo.

Mark Burgess – Presidente/Comitê de Investimentos e Diretor, HESTA: 44:24

As pessoas perguntam sobre a inflação. E lembro-me disso há 15 anos, entrevistei uma estrategista e ela era muito jovem. Eu disse, o que você acha da inflação? Ela me olhou nos olhos e disse uma anomalia estatística, certo? Porque ela nunca tinha visto. Ela só estudou e me ajudou muito. Ela me fez repensar meus próprios pensamentos porque eu só tinha visto inflação. Mas agora na margem, se você perguntar a alguém, todo mundo acredita na lei por mais tempo. Isso é um consenso absoluto. Agora pelo que posso observar e não renovar acredita que a inflação está voltando. Mas se você pensar sobre o que ajudou a inflação, o livre comércio ajudou. O aquecimento global não ajudará a inflação com o aumento dos preços dos alimentos. Há um monte dessas dinâmicas que, na margem, podem estar em uma visão de cinco ou oito anos. O surgimento de um estilo de inflação que talvez não tenhamos visto antes.

Jay Madia – Chefe de Ativos de Risco, Axis Capital: 45:06

Quando pensamos na cadeia de suprimentos, pensamos que os custos de mão-de-obra são mais altos na China, então você terá mais manufatura no Vietnã. Por outro lado, a China está se beneficiando de mais desenvolvimento farmacêutico chegando à China. Isso era tradicionalmente apenas a Índia. Mas uma das tendências que vemos é o comércio eletrônico em todo o mundo. E o comércio eletrônico aumenta a demanda por um fator de intensidade de três atos aumenta a demanda por armazéns industriais simples. Isso é algo que tem aparecido muito nos jornais nos Estados Unidos. A Blackstone tem estado nas notícias por comprar bilhões e bilhões de dólares em armazéns nos EUA quando olhamos para a Europa, França, Alemanha, Europa continental, especialmente Espanha, sua penetração de comércio eletrônico está de alguns anos a até 10 anos atrás dos EUA e, portanto, gostamos da ideia de comprar armazéns industriais na Europa continental. Essa tendência também está acontecendo nos mercados emergentes.

Hong Zhang - Representante Chefe do Escritório de NY, CIC: 46:03

Eu só queria acrescentar que não será tão fácil mudar para minha rede fora da China. Uma coisa que eles têm que pensar é o trabalho defendido. Eu só estou pensando nisso. Você pode designar esse gerente dos EUA para a China porque tem um ambiente de trabalho melhor, mas se quiser designar alguém para o VNM, provavelmente eles pensariam duas vezes.

Travis Williamson – Chefe de pesquisa de fundos de hedge, Albourne Partners: 46:24

Ótimo. Bem, acho que estamos sem tempo, mas obrigado a cada um dos nossos painelistas.